“门徒们与泡泡玛特之间，最致命的差距，在于IP。”这不是一句空话，而是刻在商业模式基因里的本质区别。

泡泡玛特的商业模式，核心是围绕其自有及独家IP展开。通过Molly、Dimoo、LABUBU等一系列IP的持续运营，构建起一个相对封闭的粉丝生态。这种模式，为其带来了相对较高的品牌溢价和用户粘性。

而它的“门徒们”，则走向了另一条路——高度依赖外部成熟IP，从“IP搬运工”，演变成了“IP整合商”。

可以理解，毕竟孵化一个成功的原创IP，需要时间、资本和营销，甚至运气，是一场豪。对于大多数门徒而言，与其将宝押在充满不确定性的原创上，不如选择一条更现实的路径：用大量外部知名IP，快速铺设市场，换取规模和营收。

以52TOYS为例，其对授权IP的依赖程度，就是这种“能力困境”下的必然结果。招股书显示：2022-2024年，自有IP收入从1.32亿元增长至1.54亿元，复合增速约8%；授权IP收入从2.33亿元增长至4.06亿元，复合增速约32%，授权IP的增速和收入占比明显高于自有IP。

其中，仅“蜡笔小新”一个IP，就贡献了超过40%的营收。这表明，在自有IP无法成为增长引擎的现实下，52TOYS只能依靠外部力量来维持增长。